2020年11日10日13:30-15:30，由教育部重点研究基地复旦大学世界经济研究所、复旦大学世界经济系主办的“开放经济与世界经济学术报告”第129期在腾讯会议上顺利举行。北京大学国家发展研究院助理教授余昌华老师应邀做了题为“Sudden Stops and Optimal Foreign Exchange Intervention”的学术报告。报告由复旦大学世界经济研究所樊海潮教授主持。

余昌华老师是北京大学国家发展研究院助理教授和博士生导师，国发院金光青年学者“荣誉青年学者”。主要研究方向为国际金融、货币政策、金融市场与宏观经济。论文主要发表在Review of Economic Studies, Journal of International Economics, Journal of Monetary Economics等经济学学术刊物。

本文的研究背景为：新兴经济体易于遭受资本急剧外流以及本币贬值的问题，外部借贷成本的提高如美联储加息、本国风险溢价上升等是造成这一现象的主要原因，对此发展中国家常常采取外汇市场干预的方式，这在新冠疫情期间就非常普遍。本文首先研究外汇市场干预能否有效缓解“资本逆转”的负面影响，进一步考虑外汇市场干预能否充当宏观审慎的预防性政策，而不仅仅是事后的市场干预。

本文基于Schmitt Grohe and Uribe (2020)定义的借贷均衡概念构建小国开放经济模型，考虑外部借款利率增加的冲击通过跨期决策机制对资本流动的影响。文章认为，由于可贸易品与不可贸易品之间替代弹性较低，实际汇率贬值将导致总需求急剧下降以及借贷紧缩，导致新均衡水平下借贷水平低下。中央银行可以通过外汇干预预防这一周期变化，干预的有效性依赖于私人国际金融机构的摩擦。

外汇储备积累减少了资本逆转的风险，从而具有事前预防作用，而外汇市场干预通过对无效去杠杆化的限制而具有事后缓解作用。但是，当中央银行外汇储备不足时，即使进行干预也无法阻止资本的突然逆转。

孙立坚教授、陈思好老师与余昌华老师关于报告进行了热烈讨论，均表示受益匪浅。复旦大学樊海潮教授、沈国兵教授、孙立坚教授、程大中教授、丁纯教授、胡博老师、陈思好老师以及复旦大学经济学院学生参与了本次报告。最后，报告会在大家的热烈交流和研讨中圆满结束。

（本次简报由复旦大学世界经济研究所硕士生吕嘉滢记录整理）